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时间:2019-3-20 14:30:41 点击:

  核心提示: 们的业绩评估控制(资产配置的决策),尽管由于管理者的股票挑选能力,它们没有什么可做的。[1] 表12-2 建立在三种指数基础上的共同基金的业绩 基金类型(威森博格分类)基金的数量阿尔法值对阿尔法的T...

们的业绩评估控制(资产配置的决策),尽管由于管理者的股票挑选能力,它们没有
什么可做的。[1]

表12-2 建立在三种指数基础上的共同基金的业绩

基金类型(威森博格分类)基金的数量阿尔法值对阿尔法的T检验

权益基金
最大资本所得型1 2 -4 . 5 9 -1 . 8 7
增长型3 3 -1 . 5 5 -1 . 2 3
增长与收入型4 0 -0 . 6 8 -1 . 6 5

平衡型 3 1 -1 . 2 7 -2 . 7 3

注:三个指数模型中每个基金的阿尔法计算用的是如下回归方程的截距:
r-rf =+

 

D(rD -rf)+e
M(rM -rf)+
S(rS -rf)+
这里,r为基金的收益,rf为无风险收益,rM为标准普尔5 0 0指数的收益,rS为非标准普尔的小股票
指数,rD为债券的收益,e为基金的剩余收益,


为基金收益对不同指数的敏感程度。
资料来源:E. J. Elton, M. J. Gruber, S. Das, and M. Hlavka,“E fficiency with Costly Information: A
Reinterpretation of Evidence from Managed Portfolios,”Review of Fianacial Studies 6
(1993), pp. 1-22.

埃尔顿(E l t o n)、格鲁伯(G r u b e r)、达斯(D a s)和赫拉夫卡(H l a v k a)试图控制
非标准普尔5 0 0指数样本公司的资产对共同基金业绩的影响。他们运用多要素证券收益
指数模型(参见方程1 0 - 3),并利用回归方法计算基金的阿尔法值,回归方程中所包括
的解释变量是三个基准资产组合的过度收益,而不是反映市场的资产组合的代表。他
们的三要素是关于标准普尔5 0 0指数的过度收益、关于非标准普尔的低资本化(即小公
司)公司的权益指数的过度收益和关于债券市场指数的过度收益。有关的部分结果请
参见表1 2 - 2,该表显示对于每一种类型的权益资产,平均的阿尔法值都是负的,虽然在
统计上意义一般并不是很大。他们的结论是控制了这三种资产类型—大公司股票、
小公司股票和债券的相对业绩后,共同基金管理者作为一个群体并不表明有战胜消极
指数战略的能力。所谓消极指数战略就是简单地将这几种类型的指数基金混合起来。
他们还发现,共同基金的业绩对于有很高支出比率和很高投资周转比率的公司来说是
差的。因此,这表明有很高费用的基金并不能通过充分地调整这些费用来增加总收益。
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作者:不详 来源:网络
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